第九章 期权估价
第一节 期权概述
期权的基本概念：
（一）期权的概念
期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
【提示】期权持有人只享有权利，并不承担相应的义务。期权标的资产指的是选择购买或出售的资产。
(二)期权的分类
期权到期日价值的计算：
【提示】对于同一个股票期权来说，存在下列关系式：多头期权到期日价值+空头期权到期日价值=0多头期权净损益+空头期权净损益=0其中的期权，既可以是看涨期权，也可以是看跌期权。也就是说，对于期权投资而言，一方的所得就是另一方的所失，存在零和博弈。
期权的投资策略：
【提示】空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日郡相同。譬头对敲的组合净收益=组合净收入+期权出售收入之和=组合净收入+(看涨期权的价格+看跌期杖钧价格)。空头对敲的最好结果是股价等于执行价格，此时的组合净收入最大，等于0，组合净收益也最大，等于期权出售收入之和，等于(看涨期权的价格+看跌期权的价格)。只有当股价偏离执行价格的差额小于期权出售收入之和时，空头对敲才能给投资者带来净收益。
期权价值的影响因素：
(一)期权的内在价值和时间溢价[★2011年单选题、2009年判断题】
1.期权的内在价值
期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。
(1)对于看涨期权来说，现行资产价格高于执行价格时，其内在价值为现行价格减去执行价格;如果现行资产价格等于或低于执行价格，内在价值为0。
(2)对于看跌期权来说，如果现行资产价格低于执行价格，其内在价值为执行价格减去现行价格;如果现行资产价格等于或高于执行价格，内在价值为0。
【提示】内在价值不同于到期日价值。期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同。
2.期权的时间溢价
期权的时间溢价=期权价值一内在价值
对于美式期权，在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，价值波动的可能性越大，期权的时间溢价越大。如果已经到了到期时间，期权的价值(价格)就只剩下内在价值，即时间溢价为0。
【提示】时间溢价有时也称为“期权的时间价值”，但它和“货币的时间价值”是不同的概念。时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价越大。而货币的时间价值是时间的“延续价值”，时间延续的越长，货币的时间价值越大。
(二)影响期权价值的因素【★2011年多选题】
期权价值是指期权的现值，不同于期权的到期日价值。影响期权价值的主要因素有股票市价、执行价格、到期期限、股价波动率、无风险利率和预期红利，具体影响如下(假设期权价值大于0，分析因素外的苴他因素不变化)：
第二节 期权价值评估的方法
期权价值评估的方法：
(一)期权估价原理
1.复制原理
2.套期保值原理(以购人股票、卖空看涨期权的情况为例)
3.风险中性原理
(二)二叉树期权定价模型
(三)布莱克一斯科尔斯期权定价模型
1.布莱克一斯科尔斯期权定价模型假设
2.布莱克一斯科尔斯期权定价模型
布莱克一斯科尔斯期权定价模型包括三个公式：
布莱克一斯科尔斯期权定价模型包括三个公式：
3.模型参数的估计
布莱克一斯科尔斯期权定价模型有5个参数。
如果用F表示终值，P表示现值，rC表示连续复利率，t表示时间(年)：
第三节 实物期权
投资于实物资产，经常可以增加投资人的选择权，这种未来可以采取某种行动的权利而非义务是有价值的，它们被称为实物期权。
常见的实物期权包括三种：扩张期权、时机选择期权和放弃期权。
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