一、单项选择题
1.(2011年)下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是( )。
A.通货膨胀加剧
B.投资风险上升
C.经济持续过热
D.证券市场流动性增强
【答案】D
【解析】如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。选项A、B、C均会导致企业资本成本增加，所以本题选D。
2.(2011年)在通常情况下，适宜采用较高负债比例的企业发展阶段是( )。
A.初创阶段
B.破产清算阶段
C.收缩阶段
D.发展成熟阶段
【答案】D
【解析】一般来说，企业初创阶段，经营风险高，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆，在企业发展成熟期，产销业务量稳定和持续增长，经营风险小.此时，企业资本结构中可扩大债务资本，较高程度上使用财务杠杆。所以本题选D。
3.(2011年)某公司为一家新建的有限责任公司，其注册资本为1000万元，则该公司股东首次出资的最低金额是( )。
A.100万元
B.200万元
C.300万元
D.400万元
【答案】B
【解析】根据我国《公司法》规定，股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20%。所以该公司股东首次出资的最低金额是200(1000×20%)万元。所以本题选B。
4.(2011年)企业下列吸收直接投资的筹资方式中，潜在风险最大的是( )。
A.吸收货币资产
B.吸收实物资产
C.吸收专有技术
D.吸收土地使用权
【答案】C
【解析】吸收工业产权等无形资产出资的风险较大。因为以工业产权投资，实际上是把技术转化为资本，使技术的价值固定化。而技术具有强烈的时效性，会因其不断老化落后而导致实际价值不断减少甚至完全丧失。所以本题选C。
5.(2011年)某公司2011年预计营业收入为50000万元，预计销售净利率为10%，股利支付率为60%。据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为( )。
A.2000万元
B.3000万元
C.5000万元
D.8000万元
【答案】A
【解析】预测期内部资金来源=预测期销售收入×预测期销售净利率×(1-股利支付率)，则本题2011年内部资金来源的金额=50000×10%×(1-60%)=2000(万元)。所以本题选A。
6.(2010年)下列各项中，不能作为无形资产出资的是( )。
A.专利权
B.商标权
C.非专利技术
D.特许经营权
【答案】D
【解析】对无形资产出资方式的限制，《公司法》规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。
7.(2010年)一般而言，与融资租赁筹资相比，发行债券的优点是( )。
A.财务风险较小
B.限制条件较少
C.资本成本较低
D.融资速度较快
【答案】C
【解析】融资租赁的租金通常比发行债券所负担的利息要高，租金总额通常要高于设备价款的30%，所以，与融资租赁相比，发行债券的资本成本低。
8.(2010年)下列各项中，属于非经营性负债的是( )。
A.应付账款
B.应付票据
C.应付债券
D.应付销售人员薪酬
【答案】C
【解析】经营性负债指的是在经营过程中自发形成的短期负债，包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
9.(2010年)某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是( )。
A.降低利息费用
B.降低固定成本水平
C.降低变动成本
D.提高产品销售单价
【答案】A
【解析】影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重;息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平(单位变动成本和固定成本总额)高低的影响。固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。而利息费用属于影响财务杠杆系数的因素。
二、多项选择题
1.(2011年)留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式，下列各项中，属于该种筹资方式特点的有( )。
A.筹资数额有限
B.不存在资本成本
C.不发生筹资费用
D.改变控制权结构
【答案】AC
【解析】利用留存收益筹资的特点有：(1)不用发生筹资费用;(2)维持公司的控制权分布;(3)筹资数额有限。所以本题正确答案为A、C。
2.(2010年)上市公司引入战略投资者的主要作用有( )。
A.优化股权结构
B.提升公司形象
C.提高资本市场认同度
D.提高公司资源整合能力
【答案】ABCD
【解析】上市公司引入战略投资者的作用包括四点：(1)提升公司形象，提高资本市场认同度;(2)优化股权结构，健全公司法人治理;(3)提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力;(4)达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。
3.(2010年)相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有( )。
A.筹资风险小
B.筹资速度快
C.资本成本低
D.筹资数额大
【答案】BC
【解析】股权融资不需要定期支付付息，也无需到期归还本金，因此，其筹资风险小于长期银行借款筹资，即选项A不是答案;相对于长期银行借款筹资而言，股权融资的程序比较复杂，所花的时间较长，因此，选项B是答案;由于股利在税后净利润中支付，并且股权融资的筹资费用较高，而长期银行借款的利息在税前支付，可以抵减所得税，并且筹资费用很小，所以，股权融资的资本成本高于长期银行借款筹资，即选项C是答案;长期银行借款的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，不可能像发行股票那样一次筹集到大笔资金，因此，选项D不是答案。
4.(2009年)在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有( )。
A.普通股
B.债券
C.长期借款
D.留存收益
【答案】ABC
【解析】留存收益不需要支付筹资费用。
三、判断题
1.(2011年)根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。( )
【答案】×
【解析】信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。企业取得这种贷款无需以财产作抵押。对于这种贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。抵押贷款有利于降低银行贷款的风险，提高贷款的安全性。根据风险与收益均衡的原则，应该是信用贷款利率比抵押贷款利率高，所以本题题干的说法不正确。2.(2011年)对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。( )
【答案】√
【解析】回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。所以本题题干的说法正确。
3.(2010年)其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。( )
【答案】√
【解析】在其他条件不变的情况下，如果企业财务风险大，则企业总体风险水平就高，投资者要求的预期报酬率也会提高，那么企业筹资的资本成本相应就大。
四、计算分析题
1.(2011年)公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)：
(1)发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬牢为10%。
(2)发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。
(3)融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。
附：时间价值系数表：
| K |
(P／F，K，6) |
(P／A，K，6) |
|
10% |
0.5645 |
4.3553 |
|
12% |
0.5066 |
4.1114 |
要求：
(1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成小。
(2)利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
(3)利用折现模式计算融资租赁资本成本。
(4)根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。
【答案】
(1)普通股资本成本=4%+2×(10%-4%)=16%
(2)债券资本成本=8%×(1-25%)=6%
(3)6000=1400×(P/A，K，6)
(P/A，K，6)=6000/1400=4.2857因为(P/A，10%，6)=4.3553
(p/A，12%，6)=4.1114
所以：(12%-K)/(12%-10%)=(4.11144.2857)/(4.1114-4.3553)
解得：K=10.57%
(4)由于债券筹资资本成本最低，所以，应该选择的筹资方案是发行债券筹资。
2.(2010年)B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：
方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2010年1月2511)起满1年后的第一个交易日(2011年1月25日)。
方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%。要求：
(1)计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。
(2)预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平(以2010年的每股收益计算)。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少?
(3)如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风险?
【答案】
(1)发行可转换公司债券节约的利息=8×(5.5%-2.5%)=0.24(亿元)
(2)要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，因为在这种情况下可转换债券持有人才可以以较低的价格购买到股价较高的股票，获得超额收益。由于市盈率=每股市价/每股收益，所以，2010年的每股收益至少应该达到10/20=0.5元，净利润至少应该达到0.5×10=5(亿元)，增长率至少应该达到(5-4)/4×100%=25%。
(3)如果公司的股价在8～9元中波动，由于股价小于转换价格，可转换债券的持有人到期不会转股，所以会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。
3.(2009年)B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25%，相关资料如下：
资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股(每股面值1元)，公司债券为24000万元(该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5%)，该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。
资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6%的公司债券;乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如下表所示：
表1
| 项 目 |
甲方案 |
乙方案 |
|
增资后息税前利润(万元) |
6000 |
6000 |
说明：上表中“*”表示省略的数据。
要求：
(1)根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。
(2)确定表中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)。
(3)计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。
(4)用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。
【答案】
(1)2009年的财务杠杆系数
=2008年的息税前利润/(2008年的息税前利润-2008年的利息费用)
=5000/(5000-1200)=1.32
(2)A=1800，B=0.30
注：A=10000×6%+24000×5%=1800
B=3600/(10000+2000)=3600/12000=0.30
(3)设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：
(W-1800)×(1-25%)/10000
=(W-1200)×(1-25%)/(10000+2000)(W-1800)/10000=(W-1200)/12000
解得：W=(12000×1800-10000×1200)/(12000-10000)=4800(万元)
(4)由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。
五、综合题
(2009年)F公司为一上市公司，有关资料如下：
资料一：
(1)2008年度的营业收入(销售收入)为10000万元，营业成本(销售成本)为7000万元。2009年的目标营业收入增长率为100%，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25%。(2)2008年度相关账务指标数据如下表所示：
表1
| 财务指标 |
应收账款周转率 |
存货周转率 |
固定资产周转率 |
销售净利率 |
资产负债率 |
股利支付率 |
|
实际数据 |
8 |
3.5 |
2.5 |
15% |
50% |
1/3 |
【提示】应收账款周转率=营业收入(销售收入)/[(年初应收账款+年末应收账款)/2]
存货周转率=营业成本(销售成本)/[(年初存货+年末存货)/2]
固定资产周转率=营业收入(销售收入)/[(年初固定资产+年末固定资产)/2]
(3)2008年12月31日的比较资产负债表(简表)如下表所示：
表2
F公司资产负债表
单位：万元
资产 |
2008年年初数 |
2008年年末数 |
负债和所有者权益 |
2008年年初数 |
2008年年末数 |
|
现金 |
500 |
1000 |
短期借款 |
1100 |
1500 |
|
合计 |
9000 |
10000 |
合计 |
9000 |
10000 |
(4)根据销售额比率法计算的2008年年末资产，负债各项目占销售收入的比重数据如下表所示(假定增加销售无需追加固定资产投资);
表3
| 资产 |
占销售收入比率 |
负债和所有者权益 |
占销售收入比率 |
|
现金 |
10% |
短期借款 |
— |
|
合计 |
(G) |
合计 |
20% |
说明：上表中用“—”表示省略的数据。
资料二：
2009年年初该公司以970元/张的价格新发行每张面值1000元、3年期。票面利息率为5%、每年年末付息的公司债券。假定发行时的市场利息率为6%，发行费率忽略不计。部分时间价值系数如下：
表4
| i |
(P/F．i，3) |
(P/A，i，3) |
|
5% |
0.8638 |
2.7232 |
|
6% |
0.8396 |
2.6730 |
要求：
(1)根据资料一计算或确定以下指标：
①计算2008年的净利润;
②确定表2中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);
③确定表3中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);
④计算2009年预计留存收益;
⑤按销售额比率法预测该公司2009年需要增加的资金数额(不考虑折旧的影响);
⑥计算该公司2009年需要增加的外部筹资数据。
(2)根据资料一及资料二计算下列指标：
①发行时每张公司债券的内在价值;
②新发行公司债券的资本成本。(一般模式)
【答案】
(1)①2008年的净利润=10000×15%=1500(万元)
②A=1500(万元)，B=2000(万元)，C=4000(万元)，F=2000(万元)，D=2000(万元)
③P=20%，G=45%
④2009年预计留存收益=10000×(1+100%)×15%×(1-1/3)=2000(万元)
⑤2009年需要增加的资金数额=10000×(45%-20%)=2500(万元)
⑥2009年需要增加的外部筹资数据=2500-2000=500(万元)
(2)①发行时每张公司债券的内在价值=1000×5%×(P/A，6%，3)+1000×(P/F，6%，3)
=50×2.6730+1000×0.8396=973.25(元)
②新发行公司债券的资本成本=1000×5%×(1-25%)/970×100%=3.87%
注：(1)②10000/[(1000+A)/23=8，A=1500(万元)
7000/[(2000+B)/23=3.5，B=2000(万元)
C=10000-(1000+1500+2000+1000+500)=4000(万元)
E=10000×15%×(1-1/3)+1000=2000(万元)
D=10000-(1500+1500+250+2750+2000)=2000(万元)