要点导读

　　本章考试题型一般为单项选择题、多项选择题和计算题，近三年平均分为4分, 本章特别要注意个别资金成本和综合资金成本的计算，每年的考题中都有涉及。

　　本专题要点包括：

　　(1)各种筹资方式的特点;

　　(2)个别资本成本的确定、综合资金成本的计算;

　　(3)最优资本结构的确定。

　　一、筹集资金的方式

　　(一)权益资金的筹集

　　1.所有者权益资金的特点

　　(1)所有权属于企业所有者;

　　(2)企业及其经营者长期占有和自主使用。

　　2.权益资金筹资的方式

　　(1)吸收直接投资

　　会计处理：

　　借：银行存款等

　　贷：实收资本

　　资本公积—资本溢价

　　1)采用吸收直接投资筹集资本金的企业，包括国有企业、集体企业、合资企业、有限责任公司等，股份有限公司不采用这种方式筹集资本金。

　　2)有限责任公司的股东可以用货币出资，也可以用法律、行政法规允许的实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资。全体股东的货币出资额不得低于有限责任公司注册资本的30%。

　　(2)发行股票

　　股份有限公司采用发行股票的方式吸收投资。

　　借：银行存款

　　贷：股本

　　资本公积—股本溢价

　　①股票的种类

　　1)按股东权利不同，股票分为普通股票和优先股票。(注意优缺点的比较)

　　2)按有无记名，股票分为记名股票和不记名股票。

　　3)按票面是否标明金额，股票分为有面值股票和无面值股票。

　　【例题1多选题】优先股的优先权主要表现在( )。

　　A.优先股股东可优先认购新发行的股票

　　B.优先股股东可优先抽回股本

　　C.优先股股东可优先取得股利

　　D.优先股股东的管理意见可优先得到考虑

　　E.在企业清算状态下，优先股股东相对于普通股东而言可以优先分得剩余财产

　　【答案】CE

　　【解析】股票的种类，按股东权利不同分为普通股票和优先股票。优先股票是股份有限公司发行的优先于普通股票的一种股票，其优先主要表现在两个方面：优先股股东享有固定的股息，而且股息分派在普通股之前;公司破产或解散清算时，优先股东分配公司剩余财产比普通股东优先。

　　②股票发行和销售方式

　　1)股票发行的方式。一般有两种，即公开发行和不公开发行。

　　股票发行价格：平价发行;时价发行;中间价发行。

　　【提示1】我国公司法规定，股票发行不能折价发行。

　　【提示2】具体股票发行的价格教材无说明。

　　【例题2多选题】股份有限公司公开发行股票的优点包括( )。

　　A.手续简便

　　B.发行对象广、范围广

　　C.股票的变现性强流通性好

　　D.发行费用低

　　E.有利于提高公司的知名度

　　【答案】BCE

　　【解析】公开发行股票的优点是发行对象广、范围广，股票变现性强，有利于企业及时、足额募集股本;股票发行的影响面大，能提高企业的知名度和扩大影响力。但缺点是手续比较复杂、发行费用比较高。

　　2)股票销售方式

　(二)权益筹资方式的优缺点：

　　(三)债务资金的筹集

　　1.债务资金的特点

　　(1)所有权属于债权人;

　　(2)企业只能在一定时期内使用。

　　2.发行公司债券—债权性质的有价证券

　　(1)债券发行价格

　　1)影响债券发行价格的因素;

　　债券面值、债券利率、市场利率、债券期限、

　　2)计算公式

　　债券发行价格=债券面值/(1+市场利率)n+∑[债券年利息/(1+市场利率)t]

　　发行价格=各期利息的现值+到期本金的现值

　　【教材例题】某公司发行一种债券，该债券的面值为1000元，票面利率为8%，每年年底付息一次，期限为10年。若市场年利率为10%，则该债券的发行价格为多少?若市场年利率为6%，则该债券的发行价格为多少?

　　【答案】

　　根据债券估价模型：

　　(1)当市场年利率为10%时：

　　P=A×PVk,n + I×PVAk,n

　　=1000×PVl0%,10 + 1000×8%×PVA10%,10

　　=1000×0.3855 + 80×6.1446=877.1(元)。

　　(2)当市场年利率为6%时：

　　P=I×PVAk,n + A×PVk,n

　　=1000×8%×PVA6%,10 + 1000×PV6%,10

　　=80×7.3601 + 1000×0.5584=1147.2(元)。

　　(2)市场利率与债券发行价格的影响关系：

　　反向：

　　票面利率>发行时的市场利率，溢价发行;

　　票面利率<发行时的市场利率，折价发行;

　　票面利率=发行时的市场利率，平价发行。

　　发行债券的处理：

　　借：银行存款

　　贷：应付债券—面值

　　应付债券—利息调整(或借方)

　　3.债券筹资方式的优缺点

　　【提示】资金成本低是相对于股票投资来说的。

　　4.金融机构借款

　　(1)短期借款筹资的优缺点

　　(2)长期借款筹资的优缺点

　　【提示】比较记忆各种筹资方式的特点：

　　(1)负债融资与权益筹资相比的特点;

　　(2)长期负债和短期负债

　　【例题3单选题】关于企业筹资的风险与资金成本的说法，正确的是( )。

　　A.相对于普通股筹资，优先股筹资的风险低而资金成本高

　　B.相对于普通股筹资，债券筹资的风险低而资金成本高

　　C.相对于普通股筹资，长期借款筹资的风险高而资金成本低

　　D.相对于长期借款，租赁筹资的风险高而资金成本低

　　【答案】C

　　【解析】普通股筹资与其他筹资方式比较，筹资风险最小，资本成本最高。

　　(3)负债筹资之间相比的特点

　　二、资金成本

　　(一)资金成本的含义

　　1.资金成本是指资金使用者为筹集和使用资金所支付的代价，它包括资金的使用费用和筹集费用。

　　2.内容

　　(1)使用费用：利息、股利。

　　(2)筹资费用：手续费、发行费。

　　(二)计算资金成本的意义

　　1.是选择筹资渠道与筹资方式的重要依据;

　　2.为投资决策提供了重要的标准;

　　3.为负债经营提供了重要的经济信息。

　　(三)资金成本的计算

　　模式：资金成本=年使用费/筹资净额

　　【提示】筹资净额=筹资总额×(1-筹资费用率)

　　1.债务资金成本

　　借款资金成本=年利息×(1-所得税税率)/借款额×(1-筹资费用率)

　　【例题1单选题】丁企业向银行借入年利率8%的短期借款l00万元，银行按借款合同保留了20%的补偿金额。若该企业适用企业所得税税率为25%，不考虑其他借款费用，则该笔借款的资金成本为( )。

　　A.60%

　　B.7.5%

　　C.8.O%

　　D.10.0%

　　【答案】B

　　【解析】借款的资金成本=100×8%×(1-25%)/100×(1-20%)=7.5%。

　　2.债券资金成本

　　债券资金成本=年利息×(1-所得税税率)/发行价格×(1-筹资费率)

　　【提示】注税考试中提及实际利率=票面利率。

　　3.优先股票的资金成本

　　权益资金成本，其资金使用费是向股东分派的股利和股息，而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。优先股属于权益资金，所以优先股股利不能抵税。

　　优先股资金成本=年股利/发行价格×(1-筹资费率)

　　【例题2计算题】某公司发行优先股8000股，每股面值50元，固定年股利率为14%，发行费用率为3%。则优先股资金成本率为：

　　(50×14%)/[50×(1-3%)]×100%=14.4%。

　　4.普通股的资金成本

　　普通股的股利不是固定的，所以普通股资金成本的分子要用预计年股利计算。

　　【提示】计算资金成本是面向未来的。

　　普通股资金成本=预计年股利/发行价格×(1-筹资费率)+增长率

　　【例题3计算题】某公司发行普通股每股市价为40元(平价)，每股股利预计为5元，每股筹资费用率为2.5%，预计股利每年增长3%。则该普通股资金成本率为：

　　5/[40×(1-2.5%)]+3%=15.82%。

　　5.保留盈余的资金成本

　　保留盈余和普通股一样都是企业所有者权益，所以留存收益的资本成本率与普通股资本成本率计算方法一致，只不过不考虑筹资费用。

　　保留盈余的资金成本=预计年股利/发行价格+增长率

　　【例题4单选题】甲公司发行在外的普通股每股当前市价为40元，当期每股发放股利5元，预计股利每年增长5%，则该公司保留盈余资金成本为( )。

　　A.12.50%

　　B.13.13%

　　C.17.50%

　　D.18.13%

　　【答案】D

　　【解析】保留盈余资金成本=[5×(1+5%)/40]+5%=18.13%。

　　三、综合资金成本

　　综合资金成本是指的加权平均资本成本;

　　【提示01】加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本，而不是过去所有资本的平均成本。

　　【提示02】由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务时长期债务，因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。

　　KW=∑Wi×Ki

　　KW—综合资金成本;

　　Wi—第i种筹资方式的资金占全部资金的比重，即权数;

　　Ki—第i种筹资方式的资金成本。

　　【例题5计算题】某企业预计的筹资方案是，长期债券、普通股和保留盈余资金分别为

　　600万元、120万元和20万元，资金成本分别为8.2%、15.82%和15.5%。

　　则综合的资金成本为：600/(600+120+20)×8.2%+120/(600+120+20)×15.82%+20/(600+120+20)×15.5%=9.64%。

　　四、资金结构

　　(一)资金结构的含义

　　资金结构也称为资本结构，是指企业筹集的各类资金的构成及其比重。

　　狭义的资金结构指长期资金中，负债与所有者权益的结构。

　　(二)资金结构的影响因素

　　1.资金成本

　　负债资金的资金成本较低，所有者权益资金的资金成本较高。

　　2.财务风险

　　负债筹资会增加财务风险。

　　3.资产结构

　　流动资产与长期资产的比例结构。重工业企业长期资产所占比重一般比轻工业企业大。长期资产需要长期占用资金，应多采用所有者权益资金。

　　4.筹资策略

　　筹资策略有积极型、保守型和中庸型筹资策略，积极型筹资策略是尽量利用短期资金用于长期资产投资，负债比重会高一些;保守型筹资策略是将长期资金投资流动资产，所有者权益资金会多;中庸型筹资策略介于二者之间。

　　(三)最佳资金结构的确定方法

　　1.比较资金成本法

　　决策原则：使得加权平均资金成本最低的即为最优的。

　　【提示】该原则源自于财务管理目标中的企业价值最大化的目标。

　　2.每股收益无差别点分析法

　　每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的息税前利润或销售水平。

　　【提示01】在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。

　　【提示02】源自于财务管理中提及到的财务管理目标有，每股收益最大化的目标。

　　每股收益是指普通股股东每持有一股普通股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。

　　每股收益=(净利润-优先股股利)/普通股股数

　　【提示】使得筹资方案中，发行股票与债务资金筹集两个方案的每股收益相等。

　　EPS(增加股票)=EPS(债务资金)

　　决策原则：

　　(1)当公司总的预计EBIT(或S)=每股收益无差别点EBIT(或S)时;

　　负债筹资方案和普通股筹资方案无差别。

　　(2)当公司总的预计EBIT(或S)>每股收益无差别点EBIT(或S)时;

　　选择负债筹资方案。

　　(3)当公司总的预计EBIT(或S)<每股受益无差别点EBIT(或S)时;

　　选择普通股筹资方案。

　　本专题小结

　　1.各种筹集资金方式的特点比较;

　　2.个别资金成本的确定、综合资金成本的计算;

　　3.最优资本结构的确定。

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